9月16日，国泰君安资管的“君得明”开放申购，该产品一天募集超120亿，出于维护客户利益，控制规模，国君资管公告决定暂停申购。

　　“君得明”前身是大集合产品“明星价值”，“明星价值”此前认购门槛高达10万元，如今改造后的“君得明”只需1000元便能参与。

　　这意味着原来10万元起购的明星大集合产品“公募化”，按照公募基金进行产品运作，这一改变大大提高了基民的认购热情。

　　日募资超百亿明星产品“君得明”

　　根据证监会官网通知，8月份首批3家券商大集合产品公募化改造均获监管批文。

　　其中国君资管有权益型和债券型两只产品获批文，即股票型产品“明星价值
　　”和债券型产品“君得盛”。“君得明”是大集合产品“明星价值”改造而来。

　　根据相关报道，“君得明”9月16日正式对外发售，该产品的销售渠道主要为国泰君安和招商银行代销，此外，还有浦发银行、光大银行、中信银行和天天基金等销售渠道。其中，国泰君安渠道销售超20亿，招商银行代销超10亿。

　　“君得明”火爆认购的背后有两点重要原因。

　　一是认购门槛的降低；二是对该基金优秀的历史业绩和国盛君安投研团队投研能力的信赖。

　　大集合产品“明星价值”，2010年2月12日产品成立，张峻自2012年9月1日任投资经理，根据WIND数据统计，截至8月31日，产品净值累计上涨206.78%，与同类产品对比，业绩表现超越市场同行。

　　此外，国君资管的投研能力从其主动管理能力就能够体现出来，截至今年六月底，国君资管的主动管理规模已经达到4200亿，被动管理规模3500亿元，主动管理规模超过被动规模，占比达56%，远远高于行业平均水平。

　　冲锋号已响，头部券商PK公募
　　2018年11月30日，证监会发布了《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》，并于发布当日开始实施。《指引》明确指出，存量大集合资产管理业务应当在2020年12月31日前对标公募基金进行管理。经规范后，大集合产品将转为公募基金或私募资产管理计划，按照相关法律法规持续稳定运作。

　　据资管权威人士解读，此次资管新规的影响主要有三点。第一，去杠杆；第二，去通道；第三，去刚兑，让券商资管回归本源。

　　根据相关券商统计，2018年资管新规出台时，通道的规模约有11.7万亿多，而到2019年，通道业务规模不到8万亿。在一年的时间通道业务下降了将近3.7万亿，下降幅度之大，足以说明证监会去通道的决心。

　　值得注意的是，指引中提到的大集合资产管理业务正是券商的看家本领。大集合无论从盈利能力还是规模竞争力来讲，优势都非常强。

　　实际上大集合资管计划产品是介于银行理财或者是公募基金，和私募基金之间的产品。如果投向是债券的话，门槛5万起；如果是股票的话，门槛10万起。原本大集合是介于上述两类产品的中间产品，曾受到很多投资者的欢迎。

　　然而资管新规实施后，传统的大集合产品将不复存在，存量的大集合产品也需要按照公募基金进行管理。

　　资管新规将对大集合产品产生多大的影响呢？或许券商相关人士更有发言权。

　　据一位中型券商的相关人士透露，有无公募牌照决定了它们在大集合产品的改造上能否放开手脚。有公募牌照的公司，在产品清理上更加游刃有余，而没有公募基金牌照的券商资管都表示将尽可能多的保留现有的大集合产品。

　　“我们公司只有不到10只大集合产品，目前的想法是都保住，除非不可抗力，比如规模或者是户数太少。”公司没有公募基金牌照，对于我们来说，只剩这几根“火柴”在取暖。

　　同时上海一家大型券商资管也表示，公司主要的想法是最大程度地保留大集合产品，毕竟目前没有公募资格，且因为受限一参一控，公司暂时也没办法申请公募基金牌照。

　　资管新规背景下，券商资管规模持续缩水，经历去通道化过程中的阵痛。目前整个资管竞争的环境下，全市场资管类产品转型的趋势是不可逆的。大集合公募化改造完以后，券商资管产品的起点降低，可以公开宣传，产品的品牌效应就会出来。

　　券商资管的“公募之路”

　　券商资管经营公募业务目前可以有两种方式，一是券商资管成立子公司以后，申请公募牌照，直接做公募业务。二是可以把手中持有的大集合产品进行转型改造，然后按照公募基金的方式来运行。

　　不过，不管是中信证券还是国泰君安资管，均没有公募牌照，目前拥有公募牌照的券商仅有东证资管、华泰资管等13家，未取得公募牌照的券商需要向证监会申请验收，参考公募基金的运作规范，整改规范后合同期限原则上不能超过3年，之后将采取规模管控等措施。

　　中信证券的首只大集合改造产品也在9月9日低调发售。原名为“中信假日理财”的分级产品，改造为6个月的定开债产品，名称为“中信证券六个月滚动持有债券型集合资产管理计划”。

　　据相关渠道数据统计，这款产品截止目前销售仅为几个亿，与“君得明”的销售火爆可以用天壤之别来形容。取得如此惨淡的收益也可能与其产品形态为债券有关。

　　不过令人意外的是，作为业内首只获批改造为公募基金产品的券商集合资产计划并同时拥有公募牌照双优势的东方证券却迟迟没有动静。

　　从东方证券官网信息了解到，东方证券资管由东方红7号集合资管改造后的东方红启元灵活配置混合型证券投资基金（简称“东方红启元”）已经进入老客户意见征询阶段，待老客户9月20日意见征询结束后，将启动公开发售。

　　届时“东方红启元”能否再现“君得明”的火爆，我们拭目以待。

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